美国投资行业的现状及参考

　　作为美国投资顾问的行业组织，美国投资顾问协会（IAA），每年都有一份行业报告。虽然没有ICI Factbook是如此的经典和详细，但也能基本反映行业的全貌。今天挑选一些2022年报告中有意义的内容供大家参考分享（末尾有彩蛋）。

　　微信微信官方账号:星海笔记（ID：starnotes），作者：星哥的背心，原标题：“他山之石：美国投资咨询行业的现状和参考”，头图来自：视觉中国

　　1. 2021年，美国投资顾问管理的资产规模达到惊人的128万亿美元。这个数字是全球公开发行基金规模的1.8倍，是美国公开发行基金规模的3.74倍（需要注意的是，美国采用了公司基金，许多公开发行经理本质上是一个“投资顾问”）。正如我们之前提到的，美国80%的公开发行基金是通过独立投资顾问分配给客户的，投资顾问本身管理了大量的基金和机构资金。这确实是一个巨大的行业。毫不夸张地说，美国的财富管理和资产管理行业由投资顾问主导。

　　据说美国的投资咨询行业非常发达，那么一家典型的美国投资咨询公司，长什么样？根据中位数，一家投资公司有：

　　2. 与去年相比，投资咨询机构已有14806家，增加了900多家。其中，公司制仍占大多数（包括LLC和Corp），独立个人投资和合伙企业的比例并不高。

　　另一方面，美国投资顾问规模增长的斜率似乎在上升，过去20年只有4次停顿或下降，这与股市的波动有很大关系。这说明与已经在红海竞争的公募行业不同，即使投资行业已经发展了70年，整体上仍然是一个快速增长的行业。

　　3ng体育官方app. 从机构的角度来看，大多数投资咨询机构都是小企业。管理规模在50亿美元以下的机构占总数的87%。然而，规模反映了显著的头部集中效应。少数管理规模在50亿美元以上的公司(13%)管理投资顾问总资产的75%(97万亿美元)。虽然这种集中度略低于资产管理行业，但在普通行业也是相当高的水平。

　　投资顾问数量和资产的快速增长是由美国经济增长和股票回报率驱动的。想想中国的增长和资本市场的空间，投资的想象空间是巨大的。

　　4. 虽然许多投资顾问来自经纪服务提供商的孵化，但在美国SEC注册的经纪人多年来一直在下降。这必须给国内证券公司，特别是中小型机构敲响警钟。财富管理的转型迫在眉睫，在美国不改变就被淘汰是一个历史现实。

　　同时，头部集中效应仍在加强。在全行业增速约10%的情况下，资产规模超过1000亿的投资机构管理规模复合增速达到近15%。

　　投资管理是所有投资者关注的焦点。虽然许多投资顾问为客户提供多样化的服务，但大多与投资管理有关。

　　5. 员工也是如此。在美国，单纯从事“证券经纪业务”的员工越来越少，而注册为投资顾问的员工近年来迅速增加。

　　7. 马太效应在资本层面也同样明显。86%的客户是非高净值客户(约110万美元以下的管理资产或220万美元以外的个人资产净值)。但另一方面，高净值客户的资产占个人投资服务总资产的三分之二。这表明，虽然包容性客户很重要，但高净值客户是规模的首要任务。

　　从服务客户类型来看，个人占绝大多数，约5000万人，约占美国人口的1/7（大多数能享受独立投资服务的个人属于高净值个人）。但从资产的角度来看，大部分资产来自投资服务（包括公开发行和私募股权，美国使用公司基金，许多基金经理本质上是法律投资顾问），美国投资机构提供管理服务约12万只基金，规模接近80万亿$（包括公开发行、私募股权基本上是一半）。

　　此外，33.5%的美国投资机构同时管理非美国客户的资产，规模约33.7万亿，占总投资规模的1/4。

　　9. 网络社交工具越来越成为投资客户与客户沟通的主要工具。与中国相比，我认为中国的官方账号、抖音、微博、知乎、雪球和知识星球基本上已经成为专业投资的标准。

　　根据中国证券业协会的数据，截至今年第一季度，全国证券公司共有证券投资咨询（投资顾问）6967人，即将突破7万大关。美国的投资顾问数量几乎是中国证券公司的13倍。虽然其他金融机构也会有一些投资顾问，但从专业能力和服务效率的角度来看，我认为差距显然是10倍以上ng体育下载。

　　10. 美国的投资从业人员约93万人，其中绝大多数不到50人，超过一半甚至不到10人。——头部集中，尾部长，美国投资咨询行业确实是一个小公司聚集的行业，也是我们之前提到的真正实现“分布式”服务模式的行业。

　　12. 美国投资顾问如何收费？按资产规模收费的投资顾问占95%，但仅按规模收费的投资顾问只有17%。因此，大多数投资者实际上都有超过一种收费方式。在其他收费模式中，45%的固定费用与规模无关，36%左右的业绩费用不是大多数，30%左右的咨询费是按照提供咨询的时间收取的。

　　11. 从投资顾问的分布来看，这是一个头部集中但长尾严重的行业。中位数投资8人，管理规模4亿美元，平均投资63人，87亿美元。头部机构就业人数接近3.5万人，最大管理规模7.8万亿美元。报告没有说是哪一个，估计是那些基金巨头。而中国投资最多的证券公司，也只有4000人左右(证券业协会数据)。

　　13. 利益冲突。大多数投资者会投资于他们推荐给客户的产品或证券。如果投资目标是产品，可能与客户利益一致，但如果是单一品种，可能会出现“第一笔交易”等利益不一致。只有少数投资机构会从向客户推荐产品本身获得佣金收入。

　　从发展演变来看，近20年来，按AUM收取固定费用的比例不断提高，按交易佣金收费模式不断萎缩。这反映了投资顾问创造资产增值的价值。但值得注意的是，近10年来收取浮动业绩报酬的比例明显下降。我猜是因为近年来美国股市走势强劲，很难超额。

　　较大的专户(超过100亿美元)倾向于较小的账户投资更多的债券，较少的股票。同时，更倾向于使用衍生工具、证券借贷等杠杆手段。

　　14. 美国投资顾问提供的服务形式更多的是单一账户，其次是私募股权基金。由于单个专户管理的起点相对较高，这也反映了美国投资顾问对高端客户的集中。

　　16. 大多数投资顾问只专注于投资顾问服务（包括提供商品交易建议），很少经营其他业务，如保险经纪人、会计服务等。这与中国的“投资顾问”实际上需要承担很多目标考核差别很大。

　　15. 从为私募股权基金提供投资顾问的角度来看，近年来私募股权基金投资顾问和私募股权基金本身的增长速度并不是很快，但过去五年资产数量有两位数的增长。报告显示，美国私募股权基金数量约5万只，总规模约20.8万亿美元。其中，对冲基金规模最大，约9.5万亿美元，1.2万多种产品。约三分之一的投资者为私募股权基金提供咨询服务。

　　自1940年美国《投资公司法》颁布以来，仍有6家投资机构存活至今（虽然他们不是最大的）。他们已经72岁了，年过古稀。然而，在这一行中，声誉、品牌确实非常重要。平均管理规模超过1000亿美元的投资机构已有26年的历史。

　　18. 从投资顾问的历史来看，大约有一半的投资顾问机构是在2014年之前注册的，这表明该行业的升级速度也非常快。

　　密歇根的第六个哥哥仍然是中国人，多年来一直在名单上。他收到了至少100万美元的名单（典型账户300万~1亿美元），总共管理了40亿美元，不亚于主动基金经理。国内投资者有目标吧！

　　最后是一个鸡蛋，福布斯杂志每年都会选择美国最佳投资顾问名单（AMERICA’S TOP WEALTH ADVISORS），让我们来看看2021年的前10名及其管理规模：